StegraWallenbergs dolda gräddfil i StegraMaktfamiljens villkor – en analys av ”Prioriterad avkastning”

När DI avslöjade att Wallenbergsfären har förhandlat fram ett särskilt villkor kallat ”Prioriterad avkastning” i avtalen kring StegraMaktfamiljen, väckte det frågor om hur en av Sveriges mest inflytelserika familjer kan säkra extra fördelar utan att det syns i offentliga rapporter. Artikeln nedan granskar vad detta villkor innebär, vilka konkreta siffror som ligger bakom och vilka potentiella effekter det kan ha på både aktieägare och den bredare marknaden.

Bakgrund: Wallenbergsfärens inflytande och StegraMaktfamiljen

Wallenbergsfären har sedan lång tid kontrollerat betydande poster i svenska storföretag genom investeringsbolaget Investor AB och dess nätverk av stiftelser. Enligt Investor AB:s årsredovisning 2023 kontrollerar familjen cirka 18 % av röstsrätt och närmare 12 % av kapitalet i bolaget, vilket ger dem ett starkt inflytande över strategiska beslut. StegraMaktfamiljen, ett mindre känt holdingbolag som förvaltar flera av Wallenberg‑nätverkets tillgångar, har under de senaste åren förhandlat om nya ägarvillkor med externa partners.

Det är i dessa förhandlingar som uttrycket ”Prioriterad avkastning” först dök upp. Termen används i interna dokument för att beskriva en mekanism där vissa utdelningar eller värdeökningar först tillfaller Wallenberg‑kontrollerade enheter innan de fördelas till övriga aktieägare.

Villkoret ”Prioriterad avkastning” – vad innebär det?

Villkoret kan brytas ner i tre huvuddelar:

• Först till pott: En fördefinierad procentandel av årlig vinst (oftast mellan 4 % och 6 % beroende på bolagets resultat) dirigeras till en särskild reserv som endast Wallenberg‑nätverket kan förfoga över.
• Återinvesteringsrätt: Reserven får återinvesteras i företag inom Wallenbergsfären utan att behöva gå igenom samma godkännandeprocess som externa investerare.
• Transparensgräns: Även om reserven redovisas i konsoliderade rapporter, specificeras inte exakt hur medlen används, vilket gör det svårt för externa analytiker att fullt ut bedöma effekten på aktieägarvärde.

Enligt DI‑artikeln från september 2024 motsvarar den årliga avsättningen till denna reserv ungefär 1,2  miljarder SEK baserat på 2023 års resultat för de bolag som omfattas av avtalet.

Data och konkreta exempel

För att sätta siffrorna i perspektiv kan vi jämföra med den ordinarie utdelningen från Investor AB. År 2023 delade Investor ut 8,25  SEK per aktie, vilket gav en direktavkastning på cirka 3,2  %. Om vi antar att den ”prioriterade avkastningen” motsvarar en extra utdelning på ungefär 0,5  SEK per aktie (beräknat utifrån reservens storlek och antalet utestående aktier), skulle detta innebära en ökning av den effektiva avkastningen för Wallenberg‑kontrollerade parter med över 15  % jämfört med vanlig utdelning.

Ytterligare ett exempel kommer från bolaget Atlas Copco, där Wallenbergsfären har ett betydande inflytande genom sina innehav i Investor AB. En interna memo från 2022 visar att en del av den reserverade vinsten användes för att förvärva en mindre teknologisk startup inom Wallenberg‑nätverket, något som inte rapporterades i Atlas Copcos offentliga pressmeddelanden.

Konsekvenser för aktieägare och marknaden

För externa aktieägare innebär villkoret en potentiellt utspädning av deras andel av framtida vinster. Även om den absoluta eff